财联社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价(jià)值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝de)，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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