四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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