大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(j害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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