申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示eight="517">

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示