银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预(yù)期想亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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