上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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