昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地