本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的(de)两(liǎng)地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银(yín)行业(yè)又一张骨低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存(cún)款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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