昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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