金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

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　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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