昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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