北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月反函数的性质是什么意思，反函数得性质美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的(de)是，美(měi)国劳工(gōng)部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行(xíng)们预测的(de)中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的(de)大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业(yè)的季(jì)节(jié)性因素相对(duì)于新(xīn)冠大(dà)流行前也有(yǒu)了(le)有利(lì)的发展，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业(yè)融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)，且预计(jì)9月之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导致美元名(míng)义(yì)利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来(lái)发布的信息，并(bìng)评(píng)估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重(zhòng)使命上(shàng)。这意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加息(xī)，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降(jiàng)息(xī)，但就(jiù)业市(shì)场并不(bù)配(pèi)合(hé)，美国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银(yín)行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行(反函数的性质是什么意思，反函数得性质xíng)出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实(shí)体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，美债收益(yì)率和(hé)美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格(gé)。此外，随着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从(có反函数的性质是什么意思，反函数得性质ng)而刺激(jī)价格继(jì)续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对(duì)经济和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的(de)情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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