财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利(lì)率蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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