原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发(f两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ā)现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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