银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(k润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素àn)出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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