5月13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累(lèi)计(jì)有效(xiào)认购申请(qǐng)份额总额超过(guò)20亿份发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市场对这一“中(zhōng)特(tè)估(gū)”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际(jì)上(shàng)，近期围绕着“中(zhōng)特估(gū)”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这一波(bō)“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度(dù)，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元(yuán)。

　　同(tóng)时(shí)，后续有多只(zhǐ)国(guó)央(yāng)企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对(duì)此(cǐ)充满期(qī)待(dài)，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企(qǐ)科技(jì)引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基(jī)金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这(zhè)一(yī)波(bō)“中特估(gū)”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会(huì)基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申(shēn)报发(fā)行，我认为确实会成(chéng)为引爆(bào)行情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博(bó)时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题(tí)基金申报和(hé)发行，行情火(huǒ)热下(xià)将为市场带(dài)来增(zēng)量(liàng)资(zī)金，有望推动进(jìn)一(yī)步(bù)上涨。”杨振建(jiàn)进一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基(jī)金积极布局(jú)央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新(xīn)一轮(lún)深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央(yāng)国企上(shàng)市公(gōng)司(sī)的投(tóu)资价值凸显(xiǎn)，该(gāi)主题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更丰富的工具(jù)以参与到央(yāng)国企(qǐ)投资。另(lìng)一方面是落实公募(mù)基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多资金参与央(yāng)国企改革(gé)，更好发挥公(gōng)募基金服务资本市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的(de)发行将为(wèi)央企相关(guān)标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明(míng)显，中特估和人工(gōng)智能成为两(liǎng)大(dà)明显(xiǎn)的(de)主线(xiàn)，而新(xīn)能源(yuán)等前期热门(mén)赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万家(jiā)基金基金经理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前(qián)重点关注三(sān)大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行(xíng)业(yè)主要是央企或地(dì)方国资所在的行业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基本面(miàn)在今年(nián)会有重大(dà)的向上变(biàn)化(huà)的机会，比如火电(diàn)，会受益于(yú)煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大，盈(yíng)利大幅增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些企(qǐ)业(yè)会进入一个提质增(zēng)效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的(de)成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和(hé)他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思路也非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年(nián)抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就(jiù)是今年(nián)以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的(de)主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极(jí)高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导(dǎo)向变化(huà)，我(wǒ)们判(pàn)断经营(yíng)成果随(suí)之改变是一(yī)个(gè)慢变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国企的(de)报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目(mù)前在(zài)挖掘公司(sī)经营(yíng)层面可能发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个股提(tí)前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基(jī)金在行动(dòng)。国金证券研(yán)究所数据(jù)显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中(zhōng)，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持(chí)有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估(gū)”概(gài)念股(gǔ)的市值占2022年末(mò)股票总市值(zhí)比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金(jīn)在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数(shù)据统计也显示，一(yī)季度主动偏股型公募基(jī)金对港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股(gǔ)市(shì)值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持股总市值占港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央企(qǐ)专门的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的(de)投(tóu)研(yán)，落实到日常的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基(jī)金(jīn)公司在加大(dà)投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需(xū)要实地(dì)考察国(guó)央企(qǐ)，并且需要利(lì)用(yòng)当前国央(yā119出警收费吗 119出警收费标准是多少ng)企愿意交流的(de)契机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央(yān119出警收费吗 119出警收费标准是多少g)企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期跟(gēn)踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果，了解国央企经(jīng)营思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化，结合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认(rèn)识(shí)市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续(xù)发展能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)在此(cǐ)基础(chǔ)上构建的具(jù)有(yǒu)时代特征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略(lüè)导向的估值(zhí)体系，而不是简单(dān)套(tào)用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的(de)提法，但是这个概(gài)念所涉及到的(de)行业(yè)和公(gōng)司，一直在(zài)发生的变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章(zhāng)恒(héng)表示，万家(jiā)基金(jīn)一直非(fēi)常关(guān)注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特估这波行(xíng)情的机会的(de)。同时，随着时(shí)局的(de)变化(huà)，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国特色的估值(zhí)体系是资本(běn)市场使命，投资(zī)者需要(yào)学习(xí)领会并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架(jià)是第一位的工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投(tóu)资者(zhě)的认可和实施是最终该体(tǐ)系能否具备(bèi)长期价值的(de)基础。不(bù)过(guò)，他也(yě)提醒，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认(rèn)知误区(qū)，市(shì)场化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值

　　新估值方(fāng)式(shì)？

　　央国企(qǐ)是国民经济的(de)支柱，国企央企发展要(yào)符(fú)合(hé)国(guó)家战略发展发(fā)向，更需要承担社会公共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系(xì)之中(zhōng)，也引(yǐn)发(fā)市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业(yè)的社会价值与国家战略价值(zhí)，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价(jià)值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合(hé)国家战略(lüè)发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变从(cóng)以私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单(dān)一(yī)价值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向社会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳(nà)入中国特(tè)色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来国(guó)资委指导(dǎo)国内团队对于(yú)中国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与评价(jià)体系不断探索，结(jié)合国(guó)际(jì)通用规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业(yè)ESG披露指南》、《中央企业(yè)上(shàng)市公司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注(zhù)重企业价值(zhí)的(de)可持续估值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大意(yì)义(yì)，重(zhòng)视稳(wěn)定的现金流、持(chí)续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提(tí)升企业内在价值的积(jī)极作用，这样(yàng)有(yǒu)利于提高估值定价模型的(de)科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金(jīn)比率(lǜ)、资产负债率、研发经费(fèi)投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精选基(jī)金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析在估值(zhí)思维、估值(zhí)结论、估值判断上有变化，尤其是估值的(de)方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上(shàng)的研(yán)究(jiū)，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可(kě)持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系(xì)。这些(xiē)因(yīn)素在对估(gū)值结论和判断的(de)影响上，也(yě)使得中国特色的(de)估值体系与(yǔ)传统的估值(zhí)体系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和(hé)估值判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更好(hǎo)地适应中国(guó)的(de)市场和经济特点，提(tí)供更(gèng)精(jīng)准(zhǔn)、更合理(lǐ)的企业估值(zhí)信(xìn)息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创(chuàng)金合信(xìn)基(jī)金首席经济学家魏凤(fèng)春直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前尚没(méi)有公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 119出警收费吗 119出警收费标准是多少