大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q515英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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