文：天风宏观宋(sòng)雪涛/联(lián)系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月(姜子牙活了多少岁yuè)居民新(xīn)增存款-1.2万(wàn)亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿元，这是居(jū)民(mín)存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后(hòu)，首次(cì)回落。

　　在(zài)过(guò)去一年(nián)多时间里，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额(é)储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能否顺利(lì)释放对判(pàn)断经济和资(zī)本市场(chǎng)走势至关(guān)重要。这里我们(men)尝试回答两个(gè)问题(tí)。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二(èr)是(shì)这一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问题的回答(dá)取(qǔ)决于存款(kuǎn)会(huì)受到哪(nǎ)些因素的影响。一般影(yǐng)响居民存款的(de)主要有(yǒu)这么几种行为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会推(tuī)动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消费增加、认购金(jīn)融资产、购(gòu)房增(zēng)加、提前还贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资、少购房的结果（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民(mín)收入增速(sù)放缓并(bìng)提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以存款同比(bǐ)大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存款同比多(duō)增(zēng)2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存款(kuǎn)化的(de)结(jié)果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收(shōu)入同比增长525元，理财存(cún)续规(guī)模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办(bàn)理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即居民提前还款对存(cún)款的(de)拖累相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季(jì)度最核(hé)心的不同在于(yú)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一是居民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷(dài)规模增加。因(yīn)为居民收入和消费数(shù)据不(bù)足(zú)，暂时(shí)无法判(pàn)断消费和收(shōu)入在4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理财是4月存款回(huí)落(luò)的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿(yì)，结(jié)束了自去(qù)年10月以来的(de)下行趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益回(huí)升和(hé)存款利(lì)率下滑共同作用的(de)结果(guǒ)。受益(yì)于债(zhài)券市场走(zǒu)强，今年(nián)理财市(shì)场表现逐(zhú)步好(hǎo)转，理财产品(pǐn)单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款对居民(mín)的(de)吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力(lì)则(zé)不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继(jì)续增(zēng)配理财产(chǎn)品，存款理财化趋(qū)势(shì)有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于(yú)3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加(jiā)大提前还(hái)贷(dài)力度(dù)一是(shì)因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研究院数据(jù)显(xiǎn)示(shì)百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前(qián)还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因(yīn)居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理财市场了(le)，且(qiě)5月(yuè)初这(zhè)一趋势还(hái)在(zài)延续。

　　往后来看，理财(cái)市(shì)场和提前还贷(dài)在后续几个月里或继(jì)续(xù)成为超额存款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明(míng)显改善或部分表(biǎo)明当下居民(mín)消费(fèi)意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄(xù)的持有分化且并非(fēi)主要来(lái)自消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费的(de)支撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压(yā)的(de)购房需求逐渐释放(fàng)，房地(dì)产销售目前已经有走弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为超储的(de)主要流(liú)向(xiàng)。但是因为按(àn)揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差(chà)，居民提(tí)前还贷(dài)行为或将延续。从这个角度来(lái)看，主要因为少买(mǎi)房、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好(hǎo)转和(hé)存款利率(lǜ)下滑的背(bèi)景下或将(jiāng)继(jì)续回流到(dào)理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用(yòng)金融(róng)机构(gòu)住户存款余额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提前(qián)偿(cháng)付(fù)的金额在资(zī)产池(chí)未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变动超预(yù)期(qī)，超额(é)储蓄释放弱于预(yù)期(qī)，理财(cái)市场波动(dòng)加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姜子牙活了多少岁