四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(b唐山大地震和汶川大地震哪个严重èi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在唐山大地震和汶川大地震哪个严重哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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