金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(s网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊hì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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