近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu乌鲁木齐海拔多少米高)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-7乌鲁木齐海拔多少米高44.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(乌鲁木齐海拔多少米高gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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