近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门(mén)话题，外(wài)资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的(de)，从而获(huò)得(dé)长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公(gōng)司(sī)

　　近期(qī)国(guó)企小黄人名字分别叫什么(qǐ)成为A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少国企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市公司(sī)财报公布，不(bù)少全(quán)球主权(quán)投(tóu)资机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布(bù)达(dá)比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦(pǔ)东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度(dù)新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截(jié)止4月(yuè)底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不(bù)一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公(gōng)司(sī)的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革(gé)的看法。报(bào)告认(rèn)为(wèi)，在中国(guó)国企改革(gé)并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事关重大。而(ér)资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性公司。它(tā)虽(suī)然有(yǒu)稳(wěn)健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可(kě)，但(dàn)是可能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机(jī)构持仓中更倾(qīng)向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的(de)选股标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进入(rù)部分外资的(de)选股池子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的外资(zī)投资(zī)者认为国(guó)企长期(qī)的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告(gào)中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年(nián)的(de)平均(jūn)每年的净(jìng)资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何(hé)与投资者互小黄人名字分别叫什么动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题(tí)。此外，投(tóu)资(zī)者关注的其它问题还(hái)包括：对于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国(guó)家战略(lüè)的同(tóng)时增强(qiáng)它的(de)商业效率，如何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是(shì)被资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能(néng)个别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点是(shì)看(kàn)好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公司(sī)的(de)股(gǔ)价(jià)有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会(huì)有(yǒu)百(bǎi)分(fēn)百的确定性(xìng)或信心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了什么(me)？我们(men)学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国(guó)有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能(néng)力已经改(gǎi)善的(de)企(qǐ)业。同(tóng)时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推(tuī)动力。

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