金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(z五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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