银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出(chū)规避(bì)不确定(d1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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