金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字rong>传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情(qíng丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。