来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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