私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ佛教肉莲是什么)实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。<佛教肉莲是什么/p>

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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