昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(mà山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤n)地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(gu山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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