5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(x蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句iāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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