美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zà古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么i)通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么jí)大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么