5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企反函数的性质是什么意思，反函数得性质业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技反函数的性质是什么意思，反函数得性质术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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