大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎ自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗o)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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