来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要91是质数吗，95是质数吗(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qi91是质数吗，95是质数吗áng)地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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