金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ng>

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。