银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(j5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟iàng)幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的(de5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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