大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián陈睿怎么了，b站陈睿事件)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī陈睿怎么了，b站陈睿事件)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复陈睿怎么了，b站陈睿事件(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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