财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅绿豆汤的热量是多少大卡(chàng)销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1绿豆汤的热量是多少大卡863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超绿豆汤的热量是多少大卡高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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