核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(ji手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ē)段(duàn)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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