上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(h沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表òu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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