大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jisimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服āng)局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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