财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研张学良多高，少帅张学良多高(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优(yōu)张学良多高，少帅张学良多高化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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