金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(x吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ué)原料和化学制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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