四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码成本(běn)是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码trong>长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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