核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn六朝是指哪六朝)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风(fēn六朝是指哪六朝g)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá六朝是指哪六朝)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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