原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显733是什么意思示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响733是什么意思(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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