核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(ji抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲āng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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