四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(c位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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