昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(1亿等于多少万mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存(cún)1亿等于多少万在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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