本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调(diào)为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.22020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单9倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单涨逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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