金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děn2000克是多少斤 2000克等于多少公斤g)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行2000克是多少斤 2000克等于多少公斤净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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